Tổng quan về thị trường
Lợi suất DeFi đã giảm mạnh xuống mức khiêm tốn sau hai năm miễn phí. Gửi tiền vào kho tiền của Yearn ở mức 20% APY dường như đã trở thành dĩ vãng. Lợi tức tiền điện tử hiện đang cạnh tranh với trái phiếu chính phủ. Người dùng đã bị buộc phải đi xa hơn trên đường cong rủi ro để tạo ra lợi nhuận có ý nghĩa. Điều này thường có nghĩa là phải tiếp xúc với các cây cầu xuyên chuỗi và các trang trại năng suất không rõ ràng trong một thời gian dài, đó là công thức cho thảm họa. Các hầm được bảo vệ chính là một loại sản phẩm có cấu trúc DeFi mới nhằm mục đích mang lại cho các nhà đầu tư không thích rủi ro một lợi nhuận tương đương với các phương pháp tích cực hơn.
Các hầm này cố gắng bảo vệ khoản tiền gửi ban đầu của người dùng bằng cách tập trung rủi ro vào tiền nhà do người gốc tạo ra thông qua các tuyến lợi nhuận an toàn hơn. Điều này tương tự như cách tiếp cận theo thanh tạ, trong đó chiến lược sử dụng cả hai đầu của phổ rủi ro / phần thưởng để tăng lợi nhuận.
Về lý thuyết, tiềm năng về khả năng tổng hợp và khả năng rủi ro về giá của thị trường non trẻ này sẽ cho phép các sản phẩm này phát triển mạnh mẽ. Nhưng một câu hỏi quan trọng vẫn là: Hàng hóa được bảo vệ chính là một giá trị cộng thêm hay một trò chơi có tổng bằng không?
Bối cảnh lợi nhuận được bảo vệ chính
Ba dự án này đang đặt nền móng cho các hầm được bảo vệ chính: Vovo, Brahma và Ribbon. Trong khi các dự án này cung cấp nhiều tùy chọn lợi nhuận hấp dẫn và dài hạn, bài viết này sẽ tập trung vào các kho tiền ổn định được bảo vệ chính.
Vovo
Trong cơ chế Vovo, tiền của người dùng được gửi vào các nhóm thanh khoản của Curve Finance từ các kho tiền được bảo vệ bằng chính Vovo. Thu hoạch hàng tuần của phần thưởng nông nghiệp được chuyển đổi thành USDC. USDC sau đó được sử dụng trên GMX để mở các giao dịch đòn bẩy. Mỗi cuối tuần, giao dịch được kết thúc và bất kỳ khoản lãi nào được cộng vào tiền gốc. Có bốn kho tiền có sẵn cho người dùng: ETH Tăng, ETH giảm, BTC tăng và BTC giảm.
Bốn tùy chọn vault cung cấp một yếu tố trò chơi hóa thú vị cho quá trình thu lợi nhuận, nhưng chúng có lẽ không đủ để duy trì sự quan tâm của người dùng theo thời gian. Một vài tuần phỏng đoán chính xác có rất ít tác động tổng thể. Kho tiền Vovo hoạt động tốt nhất để thể hiện ý kiến thị trường từ ngắn hạn đến trung hạn, có tính xác tín thấp.
Brahma
Brahma, giống như Vovo, cung cấp tính thanh khoản trên Curve bằng cách sử dụng tiền của người dùng. Để có lợi suất cao hơn, các mã thông báo LP được đặt trên Convex. Phần thưởng hàng tuần được thu thập và sử dụng để thực hiện các giao dịch trên Lyra và Perpetual Protocol.
Phần thưởng thu hoạch được sử dụng để thực hiện 8x giao dịch có đòn bẩy trên Perpetual Protocol mỗi tuần trong 12 tuần của kho tiền Protected Moonshots v1. Phân tích kỹ thuật với đường trung bình động đã được sử dụng để xác định hướng giao dịch. Trái ngược với Vovo, Brahma sử dụng các chiến lược cắt lỗ và chốt lời nhằm mục đích tăng lợi nhuận.
Với thuật toán người tìm kiếm được cập nhật, vault Protected Moonshots v2 kết hợp tích hợp của Lyra và Giao thức vĩnh viễn. Thuật toán người tìm kiếm tìm kiếm và thực hiện các giao dịch phù hợp với chiến lược động lượng. Nếu sự biến động ngụ ý là quá đắt hoặc không có cơ hội giao dịch, thì lợi suất cơ bản được cộng vào tiền gốc. Hơn nữa, v2 bao gồm theo dõi tình trạng hồ bơi có hệ thống. Điều này cung cấp cho người dùng cuối sự minh bạch về các rủi ro liên quan đến lợi nhuận cơ bản và cho phép Brahma thường xuyên điều chỉnh cho các nhóm tối ưu.
Ribbon
Kho tiền R-Earn của Ribbon tuân theo một chiến lược tương tự như Maple Finance. Các quỹ Vault được cho các nhà tạo lập thị trường (Wintermute và Folkvang Trading) vay trong thời gian 28 ngày ở mức 9,75% APY. Kho tiền dành một phần thanh toán lãi suất hàng tuần để cung cấp lãi suất cơ bản APY 4%. Số tiền còn lại được sử dụng để mua các tùy chọn rào cản loại bỏ ATM hàng tuần.
Nếu nội dung cơ bản vượt qua hoặc giảm xuống dưới ngưỡng đã xác định, thì tùy chọn loại trực tiếp hết hiệu lực. Kho tiền cung cấp một cấu trúc thanh toán “đôi bên cùng có lợi” bằng cách mua lại cả lệnh mua và lệnh đặt, cho phép người gửi tiền kiếm được lợi nhuận từ biến động trong tuần lên đến 8%.
Tổng lợi nhuận
Ribbon, không giống như Vovo và Brahma, đảm bảo lợi nhuận cơ bản là 4%. Phương pháp nâng cao năng suất của Ribbon chỉ chiếm 60% năng suất cơ bản của nó. Vovo và Brahma đánh bạc với toàn bộ lợi nhuận kiếm được, chỉ đảm bảo là tiền gốc.
Do khả năng sinh lời của việc cho vay trực tiếp, nên trong nháy mắt, R-Earn là lựa chọn tuyệt vời nhất. Vovo dường như khai thác năng suất Curve hiệu quả hơn Brahma. Tuy nhiên, những dữ liệu này có thể lừa dối vì những thay đổi TVL có thể có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu suất của kho tiền. Họ cũng không tính đến rủi ro, thành phần lợi nhuận và giá trị gia tăng của các biện pháp nâng cao năng suất. Hãy đi sâu hơn một chút.
Lợi nhuận cơ bản
Rủi ro tối thiểu của cơ chế lợi suất cơ bản là tiền đề cơ bản của các sản phẩm lợi suất được bảo vệ chính. Mặc dù không có cách tiếp cận nào hoàn toàn không có rủi ro, nhưng R-Earn vault rất tự do với cụm từ “được bảo vệ chính”. Kho tiền thu được lợi nhuận từ các nhà tạo lập thị trường tập trung và chịu rủi ro tín dụng. Maple Finance có chiến lược kinh doanh tương tự và đã phải đối mặt với sự không chắc chắn thảm khốc trong suốt cuộc khủng hoảng mất khả năng thanh toán gần đây của Three Arrows Capital.
Tháng trước, Wintermute, một trong những người đi vay lớn của R-Earn, đã bị hack với số tiền 160 triệu USD. Khả năng hoàn trả khoản vay và lãi suất của Wintermute vẫn khá ổn định và số tiền R-Earn vẫn được đảm bảo. Tuy nhiên, tình huống này làm nổi bật vị trí của Ribbon trên đường cong rủi ro so với các sản phẩm khác cùng loại. Người gửi tiền vào kho tiền R-Earn chịu nhiều rủi ro hơn các sản phẩm được bảo vệ bằng tiền gốc khác để đổi lấy lợi nhuận cao hơn. Lãi suất vay 9,75% cao hơn gấp ba lần so với lãi suất cơ bản hiện tại của Vovo và Brahma. Điều này mang lại sự linh hoạt hơn trong kiến trúc kho tiền.
Với khái niệm hợp lý được bảo vệ chính, Brahma và Vovo luôn nhất quán hơn với thương hiệu của họ. Tuy nhiên, f hoặc bất kỳ stablecoin nào trong nhóm Curve của họ, chúng tiếp tục phải chịu rủi ro cố định. Mặc dù là một rủi ro nhỏ, nó cần được lưu ý dựa trên bản chất của sản phẩm. Các sản phẩm này cũng phụ thuộc vào lợi nhuận gần như hoàn toàn được tạo thành từ phần thưởng mã thông báo quản trị. Lợi tức cơ bản cho mỗi đại lộ lợi nhuận được hiển thị trong biểu đồ trên. Sau khi các ưu đãi bị loại bỏ, các đường chấm chấm hiển thị doanh thu không phải trả tiền của Curve pool. Phần thưởng CRV tăng lên hỗ trợ lợi nhuận từ nguồn lợi nhuận an toàn nhưng không đủ này. Năng suất cơ bản cuối cùng nên đến từ một kỹ thuật bền vững hơn nhưng nó có thể chấp nhận được trong thời điểm hiện tại.
Lợi tức thặng dư
Lợi tức cơ bản của vault đóng vai trò là tỷ lệ ngưỡng mà nó phải vượt qua để có giá trị. Dự kiến rằng sản phẩm được bảo vệ chính thường xuyên tạo ra lợi nhuận vượt quá có ý nghĩa sẽ chiếm ưu thế.
Dự đoán rằng lợi nhuận dư thừa cuối cùng sẽ có xu hướng về 0 dựa trên cấu trúc kho tiền của Vovo và bản chất PvP của giao dịch. Kết quả là gì cho đến nay?
Thị trường gấu tiền điện tử lớn hơn dường như chỉ bộc lộ thông qua một đợt dốc ngược cao hơn. Nhìn chung, có vẻ như các hầm hoạt động tương tự nhau. Bởi vì thành công của kho tiền chủ yếu được xác định bởi các biến động giá ngắn hạn, điều quan trọng là tránh phân tích quá những kết quả này. Tuy nhiên, chúng tôi muốn thấy các hầm vượt trội hơn so với tổng lợi nhuận của Curve.
Biến động giá nói chung tiêu cực của giai đoạn mẫu dường như có ảnh hưởng tối thiểu đến tỷ lệ thanh lý và lợi tức kho tiền. Một người dùng phân chia 50% tiền mặt của họ giữa một kho tiền lên / xuống sẽ chịu một khoản lỗ nhỏ khi so sánh với lợi suất cơ bản. Điều này ngụ ý rằng cuối cùng người dùng có thể kiếm thêm lợi nhuận thông qua lựa chọn kho tiền. Mặc dù Vovo có thể không mang lại lợi thế khách quan cho người tiêu dùng thụ động, không sành sỏi, nhưng nó cung cấp lợi nhuận có thể định cấu hình duy nhất và là công cụ để thể hiện quan điểm thị trường với những hậu quả tối thiểu.
Kiến trúc của hầm Protected Moonshots v1 của Brahma giống hệt với kiến trúc của Vovo. Thuật toán giao dịch trung bình động và việc sử dụng các lệnh cắt lỗ đã cho phép Brahma hoạt động tốt hơn Vovo. Trong 8/12 tuần (66%), thuật toán giao dịch đã dự đoán hướng giao dịch phù hợp. Do mức cắt lỗ, mức lợi suất sàn bằng một nửa lợi suất cơ bản. Ngay cả trong những tuần khủng khiếp, hiệu trưởng của hầm Protected Moonshots vẫn phát triển.
Phiên bản thứ hai của Protected Moonshots bao gồm một cơ chế tìm kiếm tùy ý, mạnh mẽ hơn. Khi được yêu cầu, thuật toán sẽ chọn một chiến lược lãi kép thận trọng hơn so với giao dịch rủi ro hơn. Điều này giúp giảm bớt khía cạnh PvP tổng bằng không của v1 và Vovo.
Mặc dù v1 hoàn thiện hơn v2 trong những tháng đầu, nhưng việc dự báo hiệu suất giao dịch trung bình động là khá ngây thơ. Kiến trúc v2 vault bền vững lâu dài hơn, như được chỉ ra bởi Tỷ lệ Sharpe lớn hơn khi so sánh với khoảng thời gian v1. Tỷ lệ Sharpe là một thống kê lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro cho thấy lợi tức đầu tư tăng thêm trên một đơn vị rủi ro. Khi mua các tùy chọn, vault hủy bỏ bảo vệ nhược điểm hữu ích trong v1. Mua quyền chọn mua hết hạn OTM dẫn đến lợi suất bị mất trong một tuần, giải thích cho Tỷ lệ Sharpe thấp hơn.
Tỷ lệ Sharpe là thông số quan trọng nhất cần xem xét khi phân tích các sản phẩm lợi nhuận được bảo vệ chính. Thứ hai là hệ số nhân năng suất cơ bản.
Kho tiền R-Earn của Ribbon đã hoạt động vào tháng 9 và đã hoạt động đáng ngưỡng mộ. Giai đoạn đầu tiên trả về 0,78%, tương đương với 10,1% APR (10,6% APY). Kho tiền đã trả lại 1,34% trong bảy tuần đầu tiên, lên tới 9,9% APR. Trong năm trong bảy tuần, các tùy chọn rào cản knock-out của kho tiền đã hết hạn.
Hiệu suất này phù hợp với dự đoán của backtest. Từ ngày 21 tháng 1 đến ngày 22 tháng 9, kho tiền R-Earn kiếm được 17,23%, với APY là 10,37%. Đây là một hệ số khiêm tốn 1,02 lần so với lợi tức cơ bản và cung cấp một sự cải thiện rất nhỏ so với lãi suất vay 9,75% APR (10,2% APY).
Các hầm được bảo vệ chính có thể là một bản nâng cấp nhỏ so với hiện trạng. Có lẽ nên nghĩ về chúng từ góc độ của một danh mục đầu tư lớn hơn. Trong một thị trường tăng giá kéo dài, 10% tiếp xúc với kho tiền Vovo ETH Down sẽ làm giảm độ lệch chuẩn danh mục đầu tư đáng kể so với mức phân bổ 10% cho các chuồng. Khi DeFi phát triển, lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại, đa dạng hóa và các chỉ số rủi ro nâng cao được kỳ vọng sẽ trở thành những câu chuyện quan trọng. Các sản phẩm được bảo vệ chính sẽ hoàn toàn phù hợp với chủ đề này. Tiếp xúc với các chiến lược rủi ro cao mà nếu không sẽ không phù hợp với đa số người dùng là một tính năng bị bỏ qua của các dịch vụ này.
Nhận định
Vault R-Earn của Ribbon là phiên bản tiên tiến nhất, với đầy đủ cá tính năng công nghệ tôi ưu đáng chú ý. Khi nói đến cấu trúc Vault, giả định rủi ro tín dụng và sự phụ thuộc vào lợi nhuận vào các nhà tạo lập thị trường tập trung, kho tiền R-Earn sử dụng cụm từ được bảo vệ chính một cách khá tự do.
Các tùy chọn an toàn nhất là Vovo và Brahma, cung cấp đầy đủ lợi nhuận từ tiền điện tử. Trong ba giao thức, Brahma tạo ra sản lượng thặng dư lớn nhất.
Vovo có cấu trúc phí đáng ngờ nhất trong ba loại. Thật khó để biện minh cho một khoản phí quản lý khi đánh giá mức độ dễ dàng của phương pháp tiếp cận lợi suất cơ sở và bản chất thủ công của lợi suất thặng dư. Đề xuất giá trị của các kho tiền được bảo vệ bằng tiền gốc bắt nguồn từ lợi suất thặng dư, do đó, một khoản phí thực hiện hợp lý hơn.
Quản lý rủi ro, bot giao dịch thuật toán và hồ sơ theo dõi của Brahma gần giống với trải nghiệm quỹ đầu cơ, điều này sẽ biện minh cho cấu trúc phí 2 & 20.
Trong tương lai, có rất nhiều chỗ cho sự đổi mới và khả năng thích ứng. Vovo cung cấp các công cụ nâng cao năng suất khác bao gồm GLP và nó đang phát triển các hầm mới kết nối với Primitive Finance và Squeeth. Brahma có các hầm được bảo vệ chính, nơi các tài sản rủi ro như MATIC và ETH được lưu trữ. Ribbon đã tuyên bố rằng họ dự định tạo ra một kho tiền có thể so sánh được cho ETH và BTC.
Trong một thời gian dài, thẻ gọi điện của DeFi có lợi suất hai chữ số vượt trội so với S&P. DeFi phải tự phát minh lại để tiếp tục phát triển vì hiện tại các mã thông báo quản trị đã mất đi sự tỏa sáng và mong muốn sử dụng đòn bẩy đã suy yếu. Các giao thức được bảo vệ chính thể hiện một lĩnh vực đầy hứa hẹn chỉ mới bắt đầu.
Kết luận
Qua bài viết trên, coinviet đã cùng các bạn tìm hiểu về các dự án DeFi bảo đảm lợi nhuận cho người dùng.
Hy vọng những thông tin trên hữu ích và chúc các bạn đầu tư thành công! Mọi thắc mắc vui lòng comment dưới bài viết để coinviet hỗ trợ và cùng thảo luận.
